大熱的風(fēng)電、光伏、儲(chǔ)能等新能源行業(yè)，近些年來遭遇產(chǎn)業(yè)周期性波動(dòng)影響，各條賽道呈現(xiàn)出不同的業(yè)績(jī)冷熱現(xiàn)象。

　　2024年，A股風(fēng)電、儲(chǔ)能公司整體維持著盈利狀態(tài)，光伏公司就陷入了困境。而在2025年第一季度，風(fēng)電、儲(chǔ)能公司業(yè)績(jī)“回春”，光伏公司則分化加劇。

　　整體來看，風(fēng)電、光伏以及儲(chǔ)能行業(yè)需求前景依然被業(yè)內(nèi)看好，但產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動(dòng)、海外市場(chǎng)需求等因素，正在影響風(fēng)電、光伏以及儲(chǔ)能公司業(yè)績(jī)的走勢(shì)。

　　從2024年第四季度到2025年第一季度，國(guó)內(nèi)風(fēng)電行業(yè)整體表現(xiàn)回暖，部分廠商的業(yè)績(jī)甚至超出預(yù)期。

　　根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，2024年，23家A股風(fēng)電公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為2251.53億元、132.39億元，同比分別增長(zhǎng)4.39%、下滑12.70%。雖然凈利潤(rùn)整體同比下滑，但從去年第四季度開始，不少風(fēng)電企業(yè)單季度盈利表現(xiàn)明顯回升。這得益于下游風(fēng)機(jī)價(jià)格企穩(wěn)，整體投標(biāo)均價(jià)回升。

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　　延續(xù)這一影響因素，2025年第一季度，上述23家A股風(fēng)電公司合計(jì)取得475.75億元的營(yíng)收和42.21億元的歸母凈利潤(rùn)。與2024年一季度相比，其營(yíng)收和凈利潤(rùn)整體數(shù)據(jù)都呈現(xiàn)增長(zhǎng)的局面。這其中，部分頭部整機(jī)廠商凈利潤(rùn)增速強(qiáng)勁。

　　財(cái)報(bào)顯示，金風(fēng)科技（002202.SZ）今年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入94.71億元，同比增長(zhǎng)35.72%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為5.68億元，同比增長(zhǎng)70.84%。業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，金風(fēng)科技第一季度業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)，得益于風(fēng)機(jī)出貨高增，費(fèi)用率大幅降低，以及金融資產(chǎn)公允價(jià)值收益高增所致。并且，由于國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)價(jià)格持續(xù)向好以及海外出貨占比的提升，這也進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)該公司盈利能力提升。

　　根據(jù)華泰證券的統(tǒng)計(jì)，截至2025年3月底，金風(fēng)科技在手訂單為51.09GW，同比增長(zhǎng)51.81%。并且考慮到下游需求高景氣，該機(jī)構(gòu)上調(diào)金風(fēng)科技的風(fēng)機(jī)出貨預(yù)期。值得一提的是，海外高溢價(jià)市場(chǎng)所表現(xiàn)出來的盈利能力亦是相對(duì)突出——2024年，金風(fēng)科技海外銷售毛利率為14%，遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)。

　　事實(shí)上，風(fēng)機(jī)價(jià)格回升以及海外市場(chǎng)的拓展，使得風(fēng)電整機(jī)廠商的業(yè)績(jī)得到修復(fù)，這也包括虧損的電氣風(fēng)電（688660.SH）。2024年，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入104.38億元，同比增長(zhǎng)3.20%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為-7.85億元，同比減虧38.27%。與此同時(shí)，在一季度，該公司虧損繼續(xù)收窄，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為-1.87億元。

　　在4月28日舉行的業(yè)績(jī)說明會(huì)上，電氣風(fēng)電管理層表示，今年一季度，公司雖然交付量同比增加，但交付量和營(yíng)業(yè)收入規(guī)模仍較小導(dǎo)致續(xù)虧。而對(duì)于如何提升后續(xù)的盈利能力，該公司表示其中一項(xiàng)措施便是，通過優(yōu)化訂單結(jié)構(gòu)，提高盈利性較好的海上和海外訂單體量。

　　近日，三一重能（688349.SH）發(fā)布了上市以來首份虧損的季報(bào)——今年一季度，該公司營(yíng)收增長(zhǎng)、利潤(rùn)下滑，虧損約1.91億元，而其2024年同期則盈利2.66億元。東吳證券認(rèn)為，今年一季度，三一重能風(fēng)機(jī)毛利率偏低，其原因之一便是，報(bào)告期內(nèi)該公司部分出貨為2024年的庫存產(chǎn)品，未享受到供應(yīng)鏈降本帶來的成本改善，并且其部分交付10MW風(fēng)機(jī)訂單為低價(jià)訂單。

　　回顧風(fēng)電行業(yè)今年一季度的表現(xiàn)，有業(yè)內(nèi)人士稱“旺季提前”，多數(shù)風(fēng)電企業(yè)一季度的出貨情況明顯好于去年同期，這其中，不少企業(yè)海外項(xiàng)目交付量大幅提升。

　　“2024年底以來下游需求拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)提升，葉片、大鑄件、塔樁等環(huán)節(jié)價(jià)格持續(xù)上漲，整機(jī)中標(biāo)價(jià)格企穩(wěn)回升，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈有望盈利修復(fù)?！闭闵套C券分析指出，國(guó)內(nèi)一季度以來風(fēng)電裝機(jī)節(jié)奏加快，“2025年風(fēng)電裝機(jī)有望迎來高速增長(zhǎng)。”

　　2024年，國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)迎來了前所未有的困境。盡管下游裝機(jī)需求持續(xù)刷新歷史新高，但光伏主要制造環(huán)節(jié)卻遭遇大面積虧損。

　　反映到財(cái)報(bào)上，根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，110家A股光伏公司2024年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約1.38萬億元，同比減少17.96%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)約-3.63億元，同比減少100.25%。

　　而糟糕的盈利狀況在2025年第一季度持續(xù)。上述110家A股光伏公司今年一季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2791.36億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)累計(jì)約47.44億元。與2024年一季度相比，光伏行業(yè)無論是營(yíng)收還是凈利潤(rùn)的整體規(guī)模均大幅縮水。

　　虧損，成了2024年以及2025年度不少光伏公司的主要關(guān)鍵詞。記者進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2024年，共計(jì)46家A股光伏公司凈利潤(rùn)為負(fù)，尤其以一體化龍頭為代表，TCL中環(huán)（002129.SZ）、隆基綠能（601012.SH）、通威股份（600438.SH）虧損位居行業(yè)前三，歸母凈利潤(rùn)分別為-98.18億元、-86.18億元、-70.39億元。相對(duì)應(yīng)的，陽光電源（300274.SZ）、三峽能源（600905.SH）、北方華創(chuàng)（002371.SZ）凈利潤(rùn)領(lǐng)跑，分別為110.36億元、61.11億元、56.21億元。

　　值得一提的是，包含儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的光伏公司在當(dāng)前表現(xiàn)出了不俗的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)韌性。除了陽光電源外，阿特斯因儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的爆發(fā)，助推其2024年凈利潤(rùn)達(dá)22.47億元，盈利能力較其他光伏組件公司表現(xiàn)更為突出。光伏逆變器公司同樣延續(xù)盈利趨勢(shì)，德業(yè)股份（605117.SH）、錦浪科技（300763.SZ）、禾望電氣（603063.SH）、上能電氣（300827.SZ）等均實(shí)現(xiàn)盈利

　　除此之外，光伏設(shè)備、輔材企業(yè)也都是2024年的“利潤(rùn)贏家”。例如，光伏設(shè)備公司捷佳偉創(chuàng)（300724.SZ）、晶盛機(jī)電（300316.SZ）去年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為27.64億元、25.10億元；光伏膠膜公司福斯特（603806.SH）去年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為13.08億元；光伏玻璃和光伏支架代表企業(yè)福萊特（601865.SH）、中信博（688408.SH）去年凈利潤(rùn)分別為10.07億元、6.32億元。

　　A股光伏公司2024年的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)“主材虧損”，“設(shè)備、輔材、終端盈利”以及“光伏協(xié)同公司更具周期抗壓性”的特點(diǎn)。而在2025年第一季度，這樣的特征幾乎得到了延續(xù)。

　　財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年第一季度，光伏組件企業(yè)在本報(bào)告期內(nèi)幾乎“全軍覆沒”，晶科能源（688223.SH）、隆基綠能、天合光能（688599.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、通威股份等頭部組件企業(yè)今年一季度合計(jì)虧損83.77億元。這其中，晶科能源2024年維持了近1億元的凈利潤(rùn)，但今年一季度卻虧損13.90億元。而隆基綠能雖然今年一季度虧損約14億元，但較2024年同期有所減虧。

　　實(shí)際上，從下游需求上來看，今年一季度，國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)量實(shí)則呈現(xiàn)出增長(zhǎng)勢(shì)頭——國(guó)家能源局最新數(shù)據(jù)顯示，2025年1至3月我國(guó)光伏新增裝機(jī)達(dá)59.71GW，同比上升30.5%，其中3月單月光伏新增裝機(jī)達(dá)20.24GW，同比大增。

　　然而，光伏主材價(jià)格卻依然低迷。根據(jù)行業(yè)機(jī)構(gòu)InfoLink Consulting的數(shù)據(jù)，今年1月至3月，雖然國(guó)內(nèi)光伏多晶硅、硅片、電池片以及組件價(jià)格較2024年度均有所提升，但對(duì)比2024年第一季度，其價(jià)格差距仍然較大。例如，以N型TOPCon組件價(jià)格為例，截至2025年3月底，國(guó)內(nèi)成交均價(jià)為0.75元/W，而在2024年同期，這一數(shù)字為0.95元/W。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，隨著光伏主材價(jià)格逐漸回升，部分龍頭企業(yè)仍然寄希望于在今年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。隆基綠能董事長(zhǎng)鐘寶申在4月30日的業(yè)績(jī)說明會(huì)上表示，能否扭虧與行業(yè)形勢(shì)關(guān)聯(lián)比較大，公司目標(biāo)到今年三季度回到盈虧平衡線。

　　在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)影響下，儲(chǔ)能企業(yè)2024年整體業(yè)績(jī)受到波及。但在今年一季度，多家儲(chǔ)能公司盈利能力出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)了21家A股覆蓋儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的上市企業(yè)在2024年及2025年第一季度的營(yíng)收及利潤(rùn)情況。數(shù)據(jù)顯示，2024年全年，這21家企業(yè)出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的“量增利減”現(xiàn)象——總營(yíng)收合計(jì)6821億元，比2023年全年減少了3.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)合計(jì)為745.41億元，同比去年減少了21.4%。

　　而在2025年第一季度，這21家上市公司合計(jì)營(yíng)收1580.73億元，同比增長(zhǎng)12.39%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為210.33億元，同比增長(zhǎng)34%。

　　但需指出的是，儲(chǔ)能行業(yè)利潤(rùn)向頭部企業(yè)集中的趨勢(shì)越發(fā)明顯。以第一季度為例，受益于儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)，寧德時(shí)代（300750.SZ）、陽光電源、億緯鋰能（300014.SZ）等頭部企業(yè)報(bào)告期內(nèi)的凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，但也瓜分了儲(chǔ)能行業(yè)的大部分訂單和利潤(rùn)。

　　“最近這兩個(gè)月，大家都反映（儲(chǔ)能）電池很難買了。頭部的寧德時(shí)代、億緯鋰能都反映，他們儲(chǔ)能電池產(chǎn)能已經(jīng)非常飽滿。甚至一些下游客戶買電池要交預(yù)付款了?！蹦橙屉娦滦袠I(yè)首席分析師告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

　　這也反映在億緯鋰能的財(cái)報(bào)上，自2024年起，儲(chǔ)能電池板塊營(yíng)收占比就在快速提升，今年更有超越動(dòng)力電池的勢(shì)頭。儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，也一定程度讓公司免于整體業(yè)績(jī)下滑，成為其最重要的增長(zhǎng)引擎。

　　而對(duì)于二線的電池廠而言，則難以享有頭部企業(yè)的紅利。鵬輝能源（300438.SZ）和南都電源（300068.SZ）作為A股二線年一季度的凈利潤(rùn)都出現(xiàn)了不同程度的虧損。

　　中國(guó)市場(chǎng)是全球最大的儲(chǔ)能裝機(jī)市場(chǎng)之一，也是最大的生產(chǎn)制造基地。一直以來，驅(qū)動(dòng)中國(guó)儲(chǔ)能企業(yè)出貨規(guī)模快速增長(zhǎng)的兩大動(dòng)因分別是，國(guó)內(nèi)的新能源配儲(chǔ)政策和快速增長(zhǎng)的海外市場(chǎng)。

　　根據(jù)CNESA DataLink全球儲(chǔ)能數(shù)據(jù)庫的不完全統(tǒng)計(jì)，截至2024年底，中國(guó)已投運(yùn)電力儲(chǔ)能項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)規(guī)模137.9GW，占全球市場(chǎng)總規(guī)模的37.1%，同比增長(zhǎng)59.9%。

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　　與此同時(shí)，儲(chǔ)能企業(yè)往往將國(guó)內(nèi)市場(chǎng)視為出貨規(guī)模的增長(zhǎng)量，而將海外市場(chǎng)視為利潤(rùn)池。這是因?yàn)?，?guó)內(nèi)受到政策性配儲(chǔ)的促進(jìn)，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈，而優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品在海外市場(chǎng)則具有一定的溢價(jià)能力。

　　然而，隨著新能源電站并網(wǎng)與配儲(chǔ)松綁，以及美國(guó)所謂的“對(duì)等關(guān)稅”后續(xù)政策動(dòng)向存在不確定性，這樣兩手抓的打法已然出現(xiàn)了變化。

　　“短期之內(nèi)，產(chǎn)能拉滿，但價(jià)格很低?！币患覂?chǔ)能企業(yè)的負(fù)責(zé)人此前告訴記者。這句線號(hào)文件為代表的新能源政策，已經(jīng)劃下一道時(shí)間分割線日前并網(wǎng)的項(xiàng)目仍舊保持前期電價(jià)政策，而后并網(wǎng)的新能源電站采用新的機(jī)制電價(jià)模式。由于對(duì)未來電價(jià)走勢(shì)的不確定性，電站的投資回報(bào)率需重新估算，這也誘發(fā)了5月31日前的一輪新能源電站搶裝潮，除了光伏、風(fēng)電項(xiàng)目，對(duì)儲(chǔ)能設(shè)備的需求也迅速放量。

　　不過，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，依賴政策驅(qū)動(dòng)的強(qiáng)制配儲(chǔ)需求驟降，會(huì)加速行業(yè)內(nèi)的低質(zhì)邊緣企業(yè)淘汰，行業(yè)加速洗牌重整反而利于未來產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)回升。但由于具體到地方細(xì)則尚未出臺(tái)，存在政策的真空期也令短期內(nèi)的儲(chǔ)能市場(chǎng)空間難以預(yù)計(jì)。

　　而在海外市場(chǎng)上，儲(chǔ)能企業(yè)在一季度享受到海外業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的可持續(xù)性將會(huì)受到考驗(yàn)。國(guó)海證券3月份發(fā)布的研究報(bào)告指出，從當(dāng)下至少至2025年年中，美國(guó)部分儲(chǔ)能項(xiàng)目或存在“搶裝”可能性。這也是促使部分儲(chǔ)能企業(yè)在一季度業(yè)績(jī)激增的原因。

　　以陽光電源為例，長(zhǎng)城證券分析認(rèn)為，2025年第一季度的海外高盈利市場(chǎng)在關(guān)稅未明的情況下，搶發(fā)貨動(dòng)作強(qiáng)勢(shì)，預(yù)計(jì)該公司單季度發(fā)貨12GWh，環(huán)比增長(zhǎng)約10%。

　　不過，即便海外市場(chǎng)仍然保持不確定性，但中國(guó)儲(chǔ)能企業(yè)也繼續(xù)將其視為尋找增量的必要市場(chǎng)。海博思創(chuàng)董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官張劍輝近期在公開場(chǎng)合談道，“我們給自己定的目標(biāo)是希望三到五年，海外業(yè)務(wù)的規(guī)模能夠跟國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的規(guī)模齊平?！?