2025年一季度為行業(yè)淡季，但儲能板塊整體業(yè)績卻實(shí)現(xiàn)較快增長。隨著產(chǎn)品逐漸量增價穩(wěn)，儲能板塊有望迎來更顯著增長。值得一提的是，2025年以來中國企業(yè)海外儲能訂單規(guī)模呈現(xiàn)了幾倍的增長，僅一季度海外儲能訂單規(guī)模已接近100GWh，已經(jīng)向2024年全年海外儲能訂單超150GWh規(guī)?？拷?。

　　經(jīng)歷了長時間的股價調(diào)整，近期鋰電池、儲能行業(yè)主要上市公司股價回暖明顯，億緯鋰能300014）2024年每股股價最低降至29.79元，如今漲至46.35元，目前市值已超900億元；陽光電源300274）2024年以來最低每股股價為52.98元，目前也漲至60.56元，市值超1200億元。

　　這背后有著業(yè)績的支撐。最新發(fā)布的財報顯示，儲能行業(yè)主要上市公司陽光電源和億緯鋰能2025年一季度業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，同比均實(shí)現(xiàn)快速增長；拆解其細(xì)分業(yè)務(wù)來看，2024年兩公司均為儲能板塊表現(xiàn)較好，進(jìn)而拉動了整體業(yè)績。

　　雖然國內(nèi)儲能裝機(jī)增速較快，但2024年隨著原材料價格走低、落后產(chǎn)能的出清，電芯價格相應(yīng)下滑，儲能產(chǎn)業(yè)鏈承壓明顯。不過，2023年以來隨著主要電池廠商擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏的放緩，儲能產(chǎn)品價格進(jìn)一步下滑的可能性將會降低。2024年四季度起，行業(yè)業(yè)績已有一定的修復(fù)；2025年一季度為行業(yè)淡季，但板塊整體業(yè)績實(shí)現(xiàn)較快增長。隨著產(chǎn)品逐漸量增價穩(wěn)，儲能板塊有望迎來更顯著增長。值得一提的是，2025年以來中國企業(yè)海外儲能訂單規(guī)模呈現(xiàn)了幾倍的增長，海外儲能需求向好。

　　根據(jù)最新發(fā)布財報，2024年，陽光電源實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入778.57億元，凈利潤110.36億元，扣非凈利潤106.93億元，同比分別增長7.76%、16.92%、16.03%；億緯鋰能實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入486.15億元，凈利潤40.76億元，扣非凈利潤31.62億元，同比分別增長-0.35%、0.63%、14.76%。2025年一季度，陽光電源實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入190.36億元，凈利潤38.26億元，扣非凈利潤36.76億元，同比分別增長50.92%、82.52%、76.46%；億緯鋰能實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入127.96億元，凈利潤11.01億元，扣非凈利潤8.18億元，同比分別增長37.34%、3.32%、16.60%。

　　分業(yè)務(wù)來看，兩公司均是儲能板塊表現(xiàn)較好：2024年，陽光電源儲能系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入249.59億元，同比增幅達(dá)40.21%；億緯鋰能儲能電池實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入190.27億元，同比增長16.44%。

　　2024年，兩家公司的儲能業(yè)務(wù)規(guī)模均進(jìn)一步提升，億緯鋰能全年儲能電池出貨量達(dá)50.45GWh，同比增幅達(dá)91.90%；陽光電源儲能系統(tǒng)全球發(fā)貨28GWh，同比增幅達(dá)到166.67%。

　　從行業(yè)整體來看，2024年全球儲能產(chǎn)業(yè)延續(xù)高速增長態(tài)勢，據(jù)Infolink，全年儲能電池出貨量突破315GWh，同比增幅超60%，市場格局呈現(xiàn)“核心市場提質(zhì)、新興區(qū)域放量”的雙輪驅(qū)動特征。

　　作為全球最大市場，中國儲能裝機(jī)增長持續(xù)超預(yù)期，2024年中國新型儲能新增裝機(jī)功率/容量分別為43.7GW、109.8GWh，同比分別增長103%、136%，增長超預(yù)期。2025年1-3月中國儲能招標(biāo)功率/容量分別為19.8GW、102.7GWh，同比分別增長194%、399%，從招標(biāo)這一前瞻指標(biāo)看，中國儲能市場增長有望持續(xù)。美國2024年新型儲能新增裝機(jī)10.07GW，同比增長63%，仍保持較快增速。2024年德國新增裝機(jī)4.54GWh，同比增長2.7%。歐洲目前裝機(jī)以戶儲為主，戶儲需求與電價和天然氣價格高度相關(guān)。2024年歐洲天然氣價格相對穩(wěn)定，戶儲需求保持平穩(wěn)。

　　2024年，由于量增價跌，儲能行業(yè)總產(chǎn)值的擴(kuò)張實(shí)際上并不明顯。雖然國內(nèi)裝機(jī)增速較快，但受碳酸鋰降價和激烈競爭的影響，單價大幅下降。2022年底至今，碳酸鋰價格整體震蕩下行，2024年末碳酸鋰價格為7.6萬元/噸，較年初下跌23.7%。隨著原材料價格走低、落后產(chǎn)能的出清，電芯價格相應(yīng)下滑，2024年底磷酸鐵鋰方型儲能電芯均價已跌至0.34元/Wh，較年初下降22.7%。從招投標(biāo)數(shù)據(jù)來看，2024年國內(nèi)2小時儲能系統(tǒng)最低報價已跌破0.6元/Wh，據(jù)東海證券，考慮到PCS、EMS、BMS、消防及溫控等其他零部件成本，當(dāng)前儲能系統(tǒng)報價已接近成本線，產(chǎn)業(yè)鏈承壓明顯。

　　不過，隨著主要電池廠商擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏的放緩，儲能產(chǎn)品價格進(jìn)一步下滑的可能性將會降低。根據(jù)國海證券，以主流電池企業(yè)購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)及其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金項(xiàng)目進(jìn)行衡量，可觀察到2023年以來，電池企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)整體邊際放緩，例如，購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)及其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金項(xiàng)目由2022年四季度峰值約220億元開始下降，最低降至約100億元，2025年一季度降至2021年二季度的水平，約為140億元，考慮到資產(chǎn)購建與轉(zhuǎn)固的時滯，可知目前產(chǎn)能增長水平整體可控，供給端釋放趨于理性。

　　2024年四季度起，行業(yè)業(yè)績已有一定的修復(fù)：2024年儲能板塊整體(包括電芯、PCS、溫控、消防、EPC在內(nèi))實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6833.1億元，同比下降5.1%，歸母凈利潤750.6億元，同比增長6.5%；2024年四季度板塊整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2000.6億元，同比增長1.2%，歸母凈利潤192.8億元，同比增長16.2%。2025年一季度為行業(yè)淡季，但板塊整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1573.4億元，同比增長11.3%，歸母凈利潤204.8億元，同比增長29.3%，表現(xiàn)優(yōu)異。

　　整個儲能行業(yè)中，中國、北美及歐洲三大戰(zhàn)略市場貢獻(xiàn)全球75%新增裝機(jī)量。就中國市場而言，2024年及以前需求主要依靠政策強(qiáng)配驅(qū)動，中期或?qū)⑹艿秸叩挠绊?，但長期來看，由于各地政策不斷完善儲能電站收益機(jī)制，儲能電站建設(shè)仍有望維持較高增速。

　　2025年2月，國家發(fā)展改革委、國家能源局重磅發(fā)布“136號文”，明確要求不得將配置儲能作為新建新能源項(xiàng)目核準(zhǔn)、并網(wǎng)、上網(wǎng)等的前置條件，“強(qiáng)制配儲”正式取消。機(jī)構(gòu)預(yù)計該影響或?qū)⒀舆t至2026年體現(xiàn)。

　　不過長期來看，消納壓力較大的地區(qū)仍然存在強(qiáng)配需求，而隨著電力市場化改革的不斷推進(jìn)，明確至2025年底前基本實(shí)現(xiàn)電力現(xiàn)貨市場全覆蓋；同時隨著儲能項(xiàng)目運(yùn)行效率的提升，例如國內(nèi)電化學(xué)儲能平均利用指數(shù)2024年提升14個百分點(diǎn)至41%，種種因素都有利于盈利性，將為國內(nèi)儲能市場帶來長期增長動力。

　　東海證券指出，隨著國家“136號文”出臺，未來新能源項(xiàng)目上網(wǎng)電量原則上將全部進(jìn)入電力市場，上網(wǎng)電價將通過市場交易形成，交易電價將充分反映新能源供需，光伏項(xiàng)目配置儲能以提升盈利的需求將更加迫切。

　　在改善儲能電站收益措施的落地方面，以山東為例，根據(jù)5月15日山東省人民政府以“介紹山東深入實(shí)施‘八大行動’，推動新能源高水平消納情況”為主題召開的新聞發(fā)布會，指出將通過拉大儲能充放電價差、拓寬儲能盈利渠道、降低獨(dú)立儲能運(yùn)營成本、穩(wěn)定存量儲能容量租賃收益等方式打造引領(lǐng)儲能高質(zhì)量發(fā)展的外部環(huán)境。

　　其中，在降低運(yùn)營成本方面，山東支持儲能電站送電電量對應(yīng)的充電電量不承擔(dān)輸配電價和政府性基金及附加，有助于提升電站盈利能力；在穩(wěn)定存量儲能電站收益率方面，山東要求存量新能源場站繼續(xù)執(zhí)行配儲相關(guān)政策，保障了新老儲能電站在收益方式上的平穩(wěn)過渡。此前在4月，山東省能源局提出要完善儲能市場交易機(jī)制，適當(dāng)放開現(xiàn)貨市場限價，拉大充放電價差。

　　近期海南、內(nèi)蒙古和江西等省、自治區(qū)也提出了類似政策，這為改善儲能電站實(shí)現(xiàn)盈利打開了新的政策空間。

　　目前，儲能出海仍維持良好態(tài)勢。目前，歐洲、中東、亞太等地區(qū)的儲能招標(biāo)量和裝機(jī)量均大幅提升，中國作為全球儲能電池出貨量最多的國家，2024年出貨量占全球出貨超90%。據(jù)統(tǒng)計，中國全年儲能鋰電池出海訂單超120GWh，出貨量同比增長超60%，其中電力儲能、戶用儲能及工商業(yè)儲能分別同比增長70%、25%和40%，訂單來源以美國、歐洲、東南亞、中東等為主，其中歐美業(yè)主需求占比達(dá)73%。據(jù)頭豹研究院，主要系國產(chǎn)主導(dǎo)開發(fā)的314Ah電芯與5MWh產(chǎn)品在全球市場表現(xiàn)出強(qiáng)勁的市場接受度，滲透速度遠(yuǎn)超預(yù)期。例如314Ah電芯2024年滲透率達(dá)40%；且在中企強(qiáng)勢沖擊下，全球儲能鋰電池集中度進(jìn)一步提升，行業(yè)前十市占率由2023年的88%提升至93%，且均為中企。

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　　2025年以來表現(xiàn)更為亮眼。據(jù)CNESA不完全統(tǒng)計，2025年一季度，中國企業(yè)海外儲能訂單規(guī)模已接近100GWh，同比增長756.72%，已經(jīng)向2024年全年海外儲能訂單超150GWh規(guī)?？拷?。5月以來，單周出海訂單已超10GWh，訂單目標(biāo)市場包括土耳其、澳大利亞、英國、美國、德國、印度及歐洲其他國家等。海外儲能需求的良好態(tài)勢之下，出海前景可觀。

　　美國由于輸配電網(wǎng)老化，配儲為剛性需求。美國70%以上的輸電線年以上，據(jù)估計，停電每年會給美國經(jīng)濟(jì)造成280至1690億美元的損失。根據(jù)EIA，大型發(fā)電廠設(shè)備折舊嚴(yán)重，近年新建發(fā)電廠規(guī)模更小、分布更廣。老舊電網(wǎng)可靠性低，電力質(zhì)量波動大，峰時負(fù)荷壓力大，但電網(wǎng)升級成本過高，均需儲能設(shè)備保證電力供給，平衡峰谷差異。

　　風(fēng)光裝機(jī)高增也帶動了美國儲能裝機(jī)需求快速增長，截至2024年底美國風(fēng)電及太陽能光伏裝機(jī)規(guī)模分別達(dá)154.3GW、235.7GW，同比分別增長2.5%、34.9%，電力跨區(qū)域傳輸難度大催生電源側(cè)儲能需求，因而美國儲能市場以大儲為主，2024年美國儲能新增裝機(jī)達(dá)12.3GW，同比增長32.8%。另外，2025年4月初，美國宣布對中國商品加征125%對等關(guān)稅，后經(jīng)談判宣布關(guān)稅將在初始的90天內(nèi)降至10%，關(guān)稅反轉(zhuǎn)使得短期搶裝需求迫切。

　　歐洲儲能市場前期主要依靠高電價及補(bǔ)貼推動、應(yīng)用場景以戶儲為主，短期看戶儲裝機(jī)增速放緩，但大儲市場有望迎來高增。數(shù)據(jù)顯示，2024年歐洲儲能新增裝機(jī)21.9GWh，同比增長15.3%，其中用戶側(cè)及電網(wǎng)側(cè)大儲裝機(jī)占比分別為58.0%、41.2%，用戶側(cè)裝機(jī)占比較2023年有所下滑。當(dāng)前歐洲各國儲能端補(bǔ)貼逐步退坡、用電價格企穩(wěn)，短期來看戶儲需求或?qū)⒒芈洹?

　　東海證券認(rèn)為，未來歐洲市場增量有望來自三方面：可再生能源轉(zhuǎn)型背景下的平衡電網(wǎng)需求；負(fù)電價頻發(fā)、歐元區(qū)利率下行提升儲能項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性，業(yè)主裝機(jī)意愿提升；以及歐洲多國多個大型儲能項(xiàng)目規(guī)劃即將啟動。

　　具體而言，歐盟REDIII法案進(jìn)一步提升2030年可再生能源目標(biāo)，即由40%提升至42.5%-45%，并明確至2030年光伏及風(fēng)電裝機(jī)目標(biāo)分別為600GW、500GW，而截至2024年底歐洲光伏及風(fēng)電累計裝機(jī)分別為323.2GW、287.4GW。另外，2024年德國負(fù)電價累計時長達(dá)468小時，同比增長60%；西班牙全年累計負(fù)電價247小時、同比翻倍。此外，英國、意大利、德國、波蘭等國多個大型儲能項(xiàng)目規(guī)劃于2028年后啟動，因此，歐洲大儲市場仍有不小的潛力。

　　根據(jù)陽光電源年報，2019年以來公司大型儲能產(chǎn)品歐洲訂單持續(xù)提升。根據(jù)陽光電源官網(wǎng)，2019年公司簽約英國34.7MW光伏+27MW/30MWh儲能大型項(xiàng)目，該項(xiàng)目曾為英國2019年最大光儲融合項(xiàng)目。2023年，陽光電源與英國Constantine公司簽訂825MWh液冷儲能系統(tǒng)供貨協(xié)議，這是歐洲最大的儲能項(xiàng)目之一。

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　　2024年11月，陽光電源與英國Fidra Energy成功簽署4.4GWh儲能合作協(xié)議，項(xiàng)目將接入英國最高電壓等級電網(wǎng)，參與當(dāng)?shù)剌o助服務(wù)和電力市場交易。作為歐洲最大的儲能電站，該項(xiàng)目將部署880套陽光電源PowerTitan2.0液冷儲能系統(tǒng)，項(xiàng)目將在2025年啟動建設(shè)，投運(yùn)后可為110萬戶英國家庭供電。

　　除了與英國簽署的4.4GWh歐洲最大儲能合作協(xié)議，公司還與Algihaz簽約了7.8GWh中東標(biāo)桿儲能項(xiàng)目，與Atlas簽約了880MWh拉美最大獨(dú)立儲能電站，與CREC簽約菲律賓1.5GWh電池儲能協(xié)議。目前，陽光電源儲能系統(tǒng)廣泛應(yīng)用在歐洲、美洲、中東、亞太等成熟電力市場，不斷強(qiáng)化風(fēng)光儲深度融合。