事件：公司發(fā)布2024年報，全年營業(yè)收入127億元，同比+15.28%；歸母凈利潤7.84億元，同比+28.00%；扣非歸母凈利潤6.83億元，同比+17.54%。

　　Q4收入再創(chuàng)歷史新高，新增訂單新能源收入占比超過75%。Q4單季度實現(xiàn)收入35億元，再創(chuàng)歷史新高，同比+16.00%，環(huán)比+15.00%；歸母凈利潤1.8億元，同比+6.00%，環(huán)比-11.00%；扣非歸母凈利潤1.34億元，同比-19.76%，環(huán)比-27.57%，主要系Q4計提減值損失所致。24年公司毛利率20.12%，同比-1.5pct，凈利率7.0%，同比+0.7pct，盈利能力持續(xù)改善。Q4單季毛利率20.2%，同環(huán)比分別-2.7/+2.5pct，凈利率6.1%，同環(huán)比分別-0.3/-1.8pct。全年公司期間費(fèi)率11.7%，同比-1.6pct，其中，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)率分別為1.4%/5.4%/4.5%/0.4%，同比分別-1.23/-0.14/+0.06/-0.3pct。24年累積獲得超300個項目，生命周期內(nèi)新獲項目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計新增年收入90.73億元，其中新能源車、燃油車及非道路、數(shù)字能源分別占比75.4%、14.1%、10.5%。

　　kaiyun優(yōu)勢與特點

　　數(shù)據(jù)中心液冷+儲能超充液冷打造第三增長曲線高增。公司依托車規(guī)級熱管理技術(shù)，在數(shù)字能源領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)多維度突破，于儲能系統(tǒng)、超充設(shè)備及數(shù)據(jù)中心液冷解決方案等方向全面發(fā)力，其中集裝箱式數(shù)據(jù)中心冷卻系統(tǒng)采用“液冷+風(fēng)冷”雙模散熱，單機(jī)散熱功率達(dá)600-2200KW，以模塊化部署優(yōu)勢提升數(shù)據(jù)中心建設(shè)效率。24年數(shù)字能源業(yè)務(wù)收入10.27億元，同比+47.44%，占總營收8.08%，核心產(chǎn)品覆蓋儲能液冷空調(diào)、液冷板模塊及數(shù)據(jù)中心散熱系統(tǒng)。24年數(shù)字能源板塊新增項目年收入9.53億元，重點項目包括算力中心冷卻機(jī)組、柴油發(fā)電機(jī)超大型冷卻模塊等，液冷技術(shù)規(guī)?；瘧?yīng)用推動第三曲線業(yè)務(wù)進(jìn)入高速成長期。

　　人形機(jī)器人業(yè)務(wù)引領(lǐng)第四增長曲線突破。公司在具身智能領(lǐng)域已獲得10項機(jī)器人領(lǐng)域?qū)＠跈?quán)，在關(guān)鍵零部件開發(fā)與市場拓展方面均取得重要進(jìn)展，為打開新的成長空間奠定基礎(chǔ)。25年，公司人形機(jī)器人業(yè)務(wù)制定“1+4+N”發(fā)展戰(zhàn)略，力求在關(guān)鍵客戶合作上實現(xiàn)更大突破，同時借助自身平臺優(yōu)勢積極開展對外合作。公司前瞻布局，設(shè)立AI數(shù)智產(chǎn)品部，專注核心技術(shù)攻關(guān)與底層技術(shù)儲備。

　　全球布局，屬地生產(chǎn)。2024年公司北美經(jīng)營體實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入19,646萬美元，同比增長50.47%；實現(xiàn)凈利潤約604萬美元，扭虧為盈，實現(xiàn)了里程碑式跨越。歐洲板塊實現(xiàn)營業(yè)收入15,749.37萬元人民幣，同比增長31.29%。公司在美國，墨西哥，波蘭，馬來西亞，印度，瑞典均能生產(chǎn)基地布局。2025年，公司進(jìn)一步完善全球?qū)俚刂圃觳季郑泵酪孕菟诡D總部為核心，提升美國本土研發(fā)、銷售、生產(chǎn)制造能力，完成墨西哥第三工廠建設(shè)并投產(chǎn)；在東南亞，馬來西亞乘用車工廠建成投產(chǎn)，馬來西亞商用車工廠完成建設(shè)規(guī)劃；在歐洲，波蘭新工廠（TMT）完成現(xiàn)有項目產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)。

　　投資建議：我們在24年8月發(fā)布報告，強(qiáng)call“熱管理龍頭的AI時刻”。公司數(shù)據(jù)中心液冷+儲能超充液冷成功打造第三增長曲線;人形機(jī)器人戰(zhàn)略，切入具身智能賽道，引領(lǐng)第四增長曲線億元，歸母凈利潤分別為10/13/16億元，對應(yīng)PE分別為19.02/15.25/12.28倍，維持“買入”評級。

　　kaiyun優(yōu)勢與特點

　　風(fēng)險提示：新能源乘用車銷量不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；原材料價格波動影響盈利。