乘用車、數(shù)字能源業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，疊加降本增效，2024年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)28%。銀輪股份2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收127.0億元，同比增長(zhǎng)15.3%，歸母凈利潤(rùn)7.8億元，同比增長(zhǎng)28%；2024Q4營(yíng)收35億元，同比增長(zhǎng)15.6%，環(huán)比增長(zhǎng)14.5%，歸母凈利潤(rùn)1.8億元，同比增長(zhǎng)6.4%，環(huán)比下降10.9%。乘用車業(yè)務(wù)方面，2024年新能源汽車熱管理產(chǎn)品銷量2549萬(wàn)臺(tái)，收入占營(yíng)業(yè)收入比重提升至42%。商用車方面，天然氣價(jià)格上漲導(dǎo)致三季度天然氣重卡的經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)縮小，重卡終端需求相對(duì)疲軟，2024年商用車銷售387萬(wàn)輛，同比下降3.9%，對(duì)公司商用車業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定影響。

　　kaiyun注冊(cè)流程

　　海外經(jīng)營(yíng)體盈利改善，促進(jìn)公司盈利能力提升。盈利能力提升得益于公司持續(xù)推進(jìn)承包經(jīng)營(yíng)，提高各經(jīng)營(yíng)體積極性，海外經(jīng)營(yíng)體盈利持續(xù)改善。公司的盈利能力從2022年開(kāi)始持續(xù)提升，2024年公司毛利率20.1%，同比下降1.5pct，主要受會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整影響，還原后同比下降0.1pct；2024年銷售凈利率7.0%，同比+0.7pct，凈利率同比持續(xù)改善。

　　墨西哥工廠于2023Q4實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，海外拓展加速。公司墨西哥工廠于2023年二季度投產(chǎn)，并已于2023年第四季度實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，主要生產(chǎn)供北美客戶的新能源汽車空調(diào)箱、冷卻模塊、液冷板等熱管理產(chǎn)品。波蘭工廠于2023年10月份首批HVAC產(chǎn)品開(kāi)始生產(chǎn)發(fā)運(yùn)交付，開(kāi)始投產(chǎn)，配套北美客戶德國(guó)工廠以及捷豹路虎批量車型，后期將陸續(xù)建成熱泵板換、儲(chǔ)能液冷機(jī)組、電池液冷板等產(chǎn)能，配套更多歐洲本地客戶。公司在手訂單充裕，2024年新獲訂單預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后為公司新增年銷售收入約90.73億元，累計(jì)獲得項(xiàng)目超300個(gè)，其中數(shù)字能源業(yè)務(wù)9.53億元，新能源車業(yè)務(wù)68.43億元，燃油車及非道路業(yè)務(wù)12.77億元。

　　發(fā)展數(shù)字能源及機(jī)器人業(yè)務(wù)，全新成長(zhǎng)曲線發(fā)力。公司數(shù)字與能源業(yè)務(wù)包括數(shù)據(jù)中心、儲(chǔ)能、超充熱管理等，2024年公司數(shù)據(jù)中心液冷解決方案實(shí)現(xiàn)里程碑式突破，儲(chǔ)能超充液冷機(jī)組業(yè)務(wù)呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；機(jī)器人領(lǐng)域，公司積極申請(qǐng)專利，2024年在關(guān)鍵零部件開(kāi)發(fā)及市場(chǎng)拓展方面取得重要進(jìn)展，2025年有望運(yùn)用自身平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，積極開(kāi)展對(duì)外合作，在關(guān)鍵客戶方面取得更大突破，第三第四增長(zhǎng)曲線有望持續(xù)放量。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值：上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)?？紤]到公司在手訂單充分，小幅上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)期25/26/27年歸母凈利潤(rùn)分別為10.89/13.85/16.25億元（原10.88/13.45/14.99億元），每股收益1.30/1.66/1.95元（原1.30/1.61/1.80元），對(duì)應(yīng)PE分別為19/15/13倍，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，原材料上漲的風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)等。