英維克2024年總營(yíng)業(yè)收入45.89億元，同比上升45.89%；歸母凈利潤(rùn)4.53億元，同比上升31.59%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.30億元，同比上升35.87%。公司2024年ROE（攤薄）創(chuàng)歷史新高，達(dá)15.5%。公司2025年一季度單季營(yíng)收9.33億元，同比上升25.07%；歸母凈利潤(rùn)0.48億元，同比下降22.53%。

　　機(jī)房溫控業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，機(jī)柜溫控業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。2024年公司機(jī)房溫控和機(jī)柜溫控業(yè)務(wù)同比分別增長(zhǎng)48.8%/17.0%，收入分別達(dá)到24.4億元/17.2億元。在AI算力功耗大幅提升背景下，機(jī)房溫控的液冷技術(shù)加速導(dǎo)入。公司作為全鏈條液冷開(kāi)創(chuàng)者，率先推出高可靠Coolinside全鏈條液冷解決方案，持續(xù)受益數(shù)據(jù)中心發(fā)展，截止2025年3月公司液冷鏈條累計(jì)交付已達(dá)1.2GW。公司是最早涉足電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)溫控的廠商，在儲(chǔ)能溫控行業(yè)處于領(lǐng)導(dǎo)地位，是眾多儲(chǔ)能系統(tǒng)提供商重要的溫控產(chǎn)品供應(yīng)商，機(jī)柜溫控業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。分區(qū)域看，公司國(guó)內(nèi)和國(guó)外業(yè)務(wù)在2024年同比分別增長(zhǎng)35.7%/4.0%。公司積極拓展海外數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，不斷擴(kuò)大客戶基礎(chǔ)。

　　上游原材料價(jià)格上漲影響毛利率，公司持續(xù)加大投入。2024年公司毛利率28.75%，同比下降3.6pct。2024年大宗商品價(jià)格上漲導(dǎo)致公司成本有所上升；此外，公司根據(jù)變更會(huì)計(jì)政策進(jìn)行了產(chǎn)品成本修訂也有一定影響。2024年銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為4.51%/4.31%/7.62%，同比分別變化-0.43pct/-0.05pct/+0.17pct。公司2024年在華南和中原總部基地陸續(xù)投產(chǎn)，成本費(fèi)用逐步提高，2025年一季度銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率同比分別提升33.8%/38.6%/43.2%。

　　公司未來(lái)持續(xù)深耕設(shè)備散熱與環(huán)境控制領(lǐng)域全鏈條產(chǎn)品，并擁有頭部客戶資源。公司擁有英偉達(dá)、字節(jié)、騰訊、阿里、運(yùn)營(yíng)商、華為、比亞迪等大客戶資源。特別是液冷AI算力領(lǐng)域，公司的UQD產(chǎn)品已進(jìn)入英偉達(dá)MGX生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴，公司將繼續(xù)鞏固其在數(shù)據(jù)中心的既有技術(shù)創(chuàng)新和品牌優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大銷售規(guī)模，發(fā)揮液冷“全鏈條”平臺(tái)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，公司積極拓展海外市場(chǎng)，在液冷領(lǐng)域加大海外合作與推廣力度。

　　kaiyun優(yōu)勢(shì)與特點(diǎn)

　　投資建議：公司新基地建成投產(chǎn)并持續(xù)加大投入，短期成本費(fèi)用有所上升，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為6.1/7.8/9.9億元（前次預(yù)測(cè)2025-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為7.0/8.9億元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為32/25/20X，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。