公司25Q1實(shí)現(xiàn)營收190.36億元，YoY+50.92%；歸母凈利潤38.26億元，YoY+82.52%；扣非歸母凈利36.76億元，YoY+76.46%。毛利率為35.13%，同比下降1.54Pct，遠(yuǎn)期外匯產(chǎn)品帶動(dòng)公司投資收益1.67億元。25Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期，主要系一季度公司加快海外儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨節(jié)奏，實(shí)現(xiàn)營收快速增長。

　　2024年公司光伏逆變器發(fā)貨量為147GW，同比+13.08%；實(shí)現(xiàn)收入291.27億元，同比+5.33%；毛利率為30.90%，同比-7.03Pct。公司持續(xù)推進(jìn)全球化品牌戰(zhàn)略，產(chǎn)品銷往全球180+國家和地區(qū)，光伏逆變器出貨蟬聯(lián)全球第一，光伏逆變器可融資性排名全球第一。

　　kaiyun產(chǎn)品評(píng)測(cè)

　　2024年公司儲(chǔ)能系統(tǒng)發(fā)貨量為28GWh，同比+167%；實(shí)現(xiàn)收入249.59億元，同比+40.21%；毛利率為36.69%，同比-0.78pct。公司全球首發(fā)的10MWh“交直流一體”全液冷儲(chǔ)能系統(tǒng)PowerTitan2.0及工商業(yè)液冷儲(chǔ)能系統(tǒng)PowerStack200CS在全球范圍內(nèi)廣泛應(yīng)用。此外，陽光電源發(fā)布首款面向10/20kV大工業(yè)場(chǎng)景的工商業(yè)液冷儲(chǔ)能系統(tǒng)PowerStack835CS，引領(lǐng)工商儲(chǔ)邁入場(chǎng)景化定制時(shí)代。從核心競(jìng)爭(zhēng)力來看，公司產(chǎn)品、成本、品牌優(yōu)勢(shì)構(gòu)筑高壁壘，隨大容量電芯迭代、構(gòu)網(wǎng)型等技術(shù)升級(jí)、海外產(chǎn)能擴(kuò)建推進(jìn)，我們認(rèn)為公司全球競(jìng)爭(zhēng)力與份額有望進(jìn)一步夯實(shí)，充分受益于光儲(chǔ)需求高增。

　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為126/141/157億元，對(duì)應(yīng)PE10/9/8x，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　kaiyun產(chǎn)品評(píng)測(cè)