1）消費(fèi)電池：持續(xù)領(lǐng)跑，交付能力不斷提升。消費(fèi)類小圓柱電池持續(xù)深化與大客戶合作，多個(gè)細(xì)分市場份額穩(wěn)步提升，帶動(dòng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷，24年公司出貨量增長顯著，單月產(chǎn)銷量突破1億只。24年實(shí)現(xiàn)收入103億元，YOY+23%，毛利率27.6%，YOY+3.85pct。

　　2）儲(chǔ)能電池：全年儲(chǔ)能電池出貨量達(dá)50.45GWh，同比增幅達(dá)91.90%。

　　據(jù)能源咨詢機(jī)構(gòu)InfoLink統(tǒng)計(jì)，公司儲(chǔ)能電芯出貨量穩(wěn)居全球第二位。24年實(shí)現(xiàn)收入190億元，YOY+16%，毛利率14.7%，YOY-2.3pct。

　　3）動(dòng)力電池：2024年，公司動(dòng)力電池出貨量30.29GWh，同比增長7.87%。根據(jù)中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2024年公司在商用車電池國內(nèi)市場份額為12.15%，排名第二。24年實(shí)現(xiàn)收入192億元，YOY-20%，毛利率14.2%，YOY+0.6pct。

　　投資建議：考慮到公司24年利潤微增，我們下調(diào)25-26年歸母凈利潤為53、70億元（上次預(yù)期67、83億元），預(yù)計(jì)27年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤92億元，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)車銷量不及預(yù)期、儲(chǔ)能需求不及預(yù)期、動(dòng)力&儲(chǔ)電池價(jià)格下降超預(yù)期、行業(yè)競爭加劇

　　kaiyun官方公告