歐洲戶儲(chǔ)需求增速放緩，對(duì)光伏電站計(jì)提減值增加，影響24年業(yè)績(jī)?cè)鏊?024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.59億元，yoy-23.54%；歸母凈利潤(rùn)3.94億元，yoy-53.38%；扣非凈利潤(rùn)3.44億元，yoy-57.90%。毛利率29.43%，yoy-3.46pcts。凈利率9.49%，yoy-6.53pcts。公司整體營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)同比下降，主要原因是2024年度歐洲戶儲(chǔ)業(yè)務(wù)市場(chǎng)需求增速放緩；同時(shí)針對(duì)公司運(yùn)營(yíng)的光伏電站，計(jì)提應(yīng)收賬款信用減值損失增加。

　　1、智慧電源、數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品：實(shí)現(xiàn)收入25.97億元，yoy+3.51%，毛利率35.29%，同比下降2.44pcts。

　　1）數(shù)據(jù)中心：公司在持續(xù)深耕金融、通信等優(yōu)勢(shì)行業(yè)的同時(shí)，不斷加大對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的突破，2024年成功交付實(shí)施核心互聯(lián)網(wǎng)頭部云計(jì)算企業(yè)數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目。

　　kaiyun行業(yè)應(yīng)用

　　2）新能源：公司在手訂單——與客戶A簽訂的14.15億元儲(chǔ)能合同，受客戶庫(kù)存消化影響，截至24年底合計(jì)履行金額12.49億元、24年內(nèi)履行合同1.33億元。此外，公司積極拓展布局海外渠道建設(shè)，包括中東、東南亞、非洲等市場(chǎng)。

　　我們預(yù)計(jì)公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)有望伴隨行業(yè)加速發(fā)展，受益互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代；新能源業(yè)務(wù)看好公司布局新市場(chǎng)、抵消戶儲(chǔ)產(chǎn)品下游客戶庫(kù)存影響?；诠?4年及25Q1經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)情況，我們調(diào)整公司25-27年?duì)I業(yè)收入至57.8、74.0、93.2（原值為25-26年77.0、90.9億元），歸母凈利潤(rùn)5.5、7.6、9.8億元（原值為25-26年11.4、14.0億元），yoy+40.1%/+37.9%/28.4%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前估值24、17、14X PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、光伏逆變器及儲(chǔ)能出貨不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)裝機(jī)不及預(yù)期。

　　kaiyun行業(yè)應(yīng)用