24年拆分：新能源業(yè)務(wù)拖累增速及盈利能力，AIDC帶動(dòng)電源業(yè)務(wù)增長(zhǎng)1、新能源電能變換設(shè)備：實(shí)現(xiàn)收入8.57億元，yoy-5.80%，毛利率29.64%，同比下降3.49pcts。

　　3、工業(yè)配套電源：實(shí)現(xiàn)收入6.03億元，yoy+13.11%，毛利率54.23%，同比上升0.58pcts。人工智能發(fā)展帶動(dòng)智算中心的大規(guī)模建設(shè)，以及半導(dǎo)體等高端制造業(yè)在政策等因素的促進(jìn)下，公司業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

　　1）儲(chǔ)能：產(chǎn)品層面研發(fā)更適用于電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能的產(chǎn)品和技術(shù)；市場(chǎng)層面堅(jiān)持注重海外市場(chǎng)的戰(zhàn)略，積極擁抱國(guó)內(nèi)出海企業(yè)及拓展海外本土客戶。

　　2）充電樁：拓展如商用車等場(chǎng)景的產(chǎn)品覆蓋；提升快充領(lǐng)域滲透率；繼續(xù)加快海外充換電產(chǎn)品的布局。

　　kaiyun優(yōu)惠信息

　　3）工業(yè)配套電源：隨AIDC不斷發(fā)展，公司積極參與并快速布局相關(guān)產(chǎn)品和解決方案。未來(lái)將致力于成為數(shù)據(jù)中心綜合用電解決方案的供應(yīng)商。盈利預(yù)測(cè)

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　　受新能源相關(guān)業(yè)務(wù)的收入及盈利能力下降影響，公司2024年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪?；展?5年，我們看好公司：工業(yè)配套電源業(yè)務(wù)持續(xù)受益AIDC建設(shè)加速；儲(chǔ)能、充電樁產(chǎn)品的出海加速有望帶動(dòng)業(yè)務(wù)加速，并重新提升業(yè)務(wù)毛利率。

　　基于公司24年及25Q1經(jīng)營(yíng)情況，我們調(diào)整公司25-27年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)至39.9、51.9、64.9億元（原值為25-26年47.0、58.8億元），歸母凈利潤(rùn)5.6、7.6、9.8億元（原值為25-26年6.72、8.57億元），對(duì)應(yīng)當(dāng)前估值16、12、9X PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易政策及境外銷售風(fēng)險(xiǎn)、下游光伏/儲(chǔ)能裝機(jī)需求不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇、毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格上漲。