公司基本情況：公司成立于2011年，主要產(chǎn)品包括儲(chǔ)能系統(tǒng)，動(dòng)力電池等；其中儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比已達(dá)99%以上。市場(chǎng)地位看，公司為國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商龍頭企業(yè)，2021-2023年全球以及國(guó)內(nèi)電池儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商新增儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模和出貨量均位居前列。

　　公司業(yè)績(jī)方面：近年來(lái)公司營(yíng)收持續(xù)快速增長(zhǎng)，2022-2023年公司營(yíng)收均實(shí)現(xiàn)同比大幅增長(zhǎng)（yoy+213%/166%）。

　　看點(diǎn)1—新產(chǎn)品：積極自研儲(chǔ)能PCS，深入布局構(gòu)網(wǎng)型技術(shù)、碳化硅應(yīng)用技術(shù)、并網(wǎng)仿真技術(shù)等

　　公司積極探索研發(fā)組串式PCS產(chǎn)品路線，集安全性、高效率、靈活度、低成本等諸多優(yōu)勢(shì)于一體。同時(shí)，公司深入布局構(gòu)網(wǎng)型技術(shù)、碳化硅應(yīng)用技術(shù)、并網(wǎng)仿真技術(shù)等電力電子相關(guān)創(chuàng)新技術(shù)，并將逐步應(yīng)用到自研儲(chǔ)能變流器產(chǎn)品中。

　　看點(diǎn)2—海外市場(chǎng)：2024年以來(lái)，公司在歐洲、美國(guó)、亞太地區(qū)均取得明顯突破

　　公司聚焦大型儲(chǔ)能和工商業(yè)儲(chǔ)能，針對(duì)海外市場(chǎng)特點(diǎn)推出了海外產(chǎn)品系列，且均已通過(guò)海外產(chǎn)品認(rèn)證，得益于產(chǎn)品和境外市場(chǎng)需求的契合點(diǎn)，公司海外市場(chǎng)開(kāi)拓已取得良好的進(jìn)展，公司2024年以來(lái)在歐洲、亞太、美國(guó)市場(chǎng)均取得有效突破：

　　kaiyun最新活動(dòng)

　　公司2024年前后與法國(guó)獨(dú)角獸公司NW、全球儲(chǔ)能行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)Fluence、行業(yè)領(lǐng)先開(kāi)發(fā)商Luminous Energy、美國(guó)Clean Energy Services(CES)清潔能源服務(wù)公司等達(dá)成合作。其中與NW簽署的合作協(xié)議包含2025年底前供貨500MWh、2026年底前交付總計(jì)超過(guò)1GWh的儲(chǔ)能產(chǎn)品意向訂單。2024年10月，公司亞太地區(qū)新總部落地澳大利亞悉尼，亞太地區(qū)的多個(gè)項(xiàng)目合作協(xié)議和采購(gòu)訂單也在同步洽談簽訂中。行業(yè)層面，我們預(yù)計(jì)全球儲(chǔ)能多點(diǎn)開(kāi)花，下游需求增長(zhǎng)具持續(xù)性，公司海外市場(chǎng)的開(kāi)拓及突破，預(yù)計(jì)后續(xù)有望充分受益全球儲(chǔ)能需求增長(zhǎng)。

　　我們選取國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)集成排名前列的陽(yáng)光電源，主要產(chǎn)品包括光伏逆變器及儲(chǔ)能雙向變流器的上能電氣，及在電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)中有較強(qiáng)技術(shù)儲(chǔ)備的南網(wǎng)科技作為可比公司，根據(jù)WIND一致預(yù)期，可比公司2025年平均PE17.02X；考慮公司國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)市場(chǎng)地位前列、海外市場(chǎng)逐步開(kāi)拓，給予公司2025年17.02X PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)82.53元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)；電芯采購(gòu)單一供應(yīng)商的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)；毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)；文中測(cè)算具有一定的主觀性，僅供參考。