事件：公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報。24全年公司實現(xiàn)營收13.63億元，同比+22.9%；歸母凈利2.03億元，同比+25.2%。25Q1公司實現(xiàn)營收3.16億元，同比+5.6%；歸母凈利0.46億元，同比+5.1%。24年公司業(yè)績增長穩(wěn)健，符合我們預期。

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　　控費提效趨勢延續(xù)，現(xiàn)金流狀況表現(xiàn)優(yōu)異。公司24全年期間費用率8.4%，同比-0.3pct，自上市以來維持長期下降趨勢，公司費用端管控能力持續(xù)凸顯，同時公司持續(xù)提升管理效能，24全年/25Q1管理費用率同比-0.3pct/-0.2pct，24全年人均創(chuàng)利9.1萬元，同比+4.5%。降本增效為公司利潤端提升貢獻增長勢能，公司24年實現(xiàn)歸母凈利率14.9%，同比+0.3pct，實現(xiàn)ROE16.9%，同比+2.0pct，25Q1單季度實現(xiàn)歸母凈利率14.7%。此外公司現(xiàn)金流量端表現(xiàn)優(yōu)異，全年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額2.01億元，同比實現(xiàn)近翻倍增長，亦為上市來最優(yōu)表現(xiàn)。伴隨公司新產(chǎn)能建成投產(chǎn)后的資本開支回落，結(jié)合公司當前無有息負債的情況，我們認為未來公司現(xiàn)金流端有望整體維持穩(wěn)健。

　　傳統(tǒng)業(yè)務客戶持續(xù)擴列，客戶覆蓋主流新能源品牌。公司憑借自身豐富的產(chǎn)品矩陣以及總成化、集成化的配套供應能力，在傳統(tǒng)汽車業(yè)務領域持續(xù)發(fā)力拓展新客戶，目前客戶充分覆蓋比亞迪王朝/海洋系列、華為智選車問界M系列、吉利極氪與理想等國內(nèi)主流新能源車品牌，其中問界M5/M7/M8橡膠管路系統(tǒng)為公司獨家配套，公司比亞迪配套中標率亦有提升，此外24年公司實現(xiàn)新增尊界熱管理等管路系統(tǒng)項目定點，并參與智界相關管路項目開發(fā)。另一方面，公司還布局氫能燃料電池汽車零部件配套，參與長城未勢能源等燃料電池車型配套研發(fā)工作。我們認為，公司有望憑借較強的產(chǎn)品力與整體供應優(yōu)勢，持續(xù)發(fā)力深挖高端汽車軟管配套市場，實現(xiàn)在傳統(tǒng)業(yè)務領域盈利能力的持續(xù)提升。

　　明確三大新業(yè)務拓展方向，重點產(chǎn)品已實現(xiàn)批量供應。公司積極拓展管路產(chǎn)品的新市場，目前明確包括儲能電氣、超算數(shù)據(jù)中心以及軍品三大新業(yè)務拓展方向，其中儲能領域產(chǎn)品已批量供應國軒高科、弗迪電池、時代星云與奇點科技等客戶，數(shù)據(jù)中心液冷服務器管路產(chǎn)品已經(jīng)達到V0標準并通過了美國UL認證，目前已進入CoolerMaster、AVC、英維克、中航光電、飛榮達等客戶供應體系，同時與某大客戶的合作持續(xù)推進，于24年底所獲6萬套服務器液冷管路系統(tǒng)訂單在報告期已有批量供貨，新開發(fā)Y客戶目前正在開展技術(shù)標準溝通中。低空飛行器領域，公司與中航西飛民機開發(fā)的管路系統(tǒng)已應用至商用無人運輸機，目前已經(jīng)成功完成首次試飛，后續(xù)將按此客戶的流程推進。我們認為，公司對各新業(yè)務領域的持續(xù)拓展，有望不斷挖掘其業(yè)績增長勢能，同時公司在如液冷服務器領域與重點客戶的深入合作，亦將填補過去該領域國產(chǎn)化率不足的空白，推動行業(yè)國產(chǎn)化替代進程的同時，有望充分受益我國產(chǎn)業(yè)鏈自主可控大勢，實現(xiàn)業(yè)務的快速增長。

　　風險提示：汽車等行業(yè)終端需求不及預期、能源與原材料價格上漲超預期、新業(yè)務拓展進程不及預期以及重點客戶訂單執(zhí)行不及預期等風險。