近日，公司發(fā)布2024年財(cái)報(bào)及2025年一季報(bào)：2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入124,182.22萬元，同比增長22.89%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12,252.67萬元，同比下降18.72%。2025年一季度實(shí)現(xiàn)營收33,946.01萬元，同比增長47.22%，歸母凈利潤3,351.22萬元，同比增長3.08%，對此，我們點(diǎn)評如下：

　　市場、新產(chǎn)品開拓持續(xù)發(fā)力，營收端維持高速增長。分業(yè)務(wù)看，2024年公司汽車流體管路及總成業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收108,259.26萬元，同比增長22.93%；汽車流體控制件及精密注塑件實(shí)現(xiàn)營收14,197.73萬元，同比增長31.93%。公司受益新能源汽車行業(yè)持續(xù)增長帶來的熱管理管路需求提升，2024年，公司新能源汽車流體管路總成實(shí)現(xiàn)銷量2,916.46萬件，營收67,567.79萬元，銷量占比（分母為汽車流體管路總成）61.3%，營收占比62.4%。且該業(yè)務(wù)增長迅速，銷量較2023年增長118.5%，營收增長76.6%。

　　公司新產(chǎn)品開拓順利，2024年公司新增1,000余項(xiàng)產(chǎn)品定點(diǎn)，結(jié)合前期在開發(fā)項(xiàng)目共2,000余項(xiàng)。項(xiàng)目包括燃油及新能源整車、電池、油箱，也包括商用車輛、工程設(shè)備、儲能及充換電設(shè)備、空氣懸架、低空飛行等領(lǐng)域，是公司積極開拓新市場領(lǐng)域的成果，也為后續(xù)業(yè)務(wù)持續(xù)增長提供了有力保障。較強(qiáng)的市場、產(chǎn)品開拓能力是公司營收端持續(xù)增長的關(guān)鍵，2025年一季度公司營收端同樣呈現(xiàn)了快速增長趨勢。

　　kaiyun售后服務(wù)

　　市場競爭加劇，公司產(chǎn)品盈利能力承壓。2024年及2025Q1公司綜合毛利率分別為22.86%、21.73%，低于2023年的28.11%。分產(chǎn)品看，主銷產(chǎn)品汽車流體管路及總成業(yè)務(wù)毛利率2024年為21.81%，同比下降5.78pct。我們依據(jù)其營收及銷量測算該業(yè)務(wù)平均單價(jià)，2024年該業(yè)務(wù)產(chǎn)品單價(jià)較2023年下降3.0%。期間費(fèi)用穩(wěn)步下降，2024年期間費(fèi)用率（銷售+管理+研發(fā)）合計(jì)為12.7%，較2023年下降1.1pct。2025Q1降為12.5%。我們認(rèn)為，公司持續(xù)在成本、費(fèi)用端加大控制力度，包括通過提升生產(chǎn)效率、降低采購成本等，隨著新產(chǎn)品的持續(xù)導(dǎo)入，公司盈利能力有望復(fù)蘇。受毛利率下降影響，2024、2025Q1公司凈利潤率分別為9.87%和9.86%，2024年較2023年下降5.05pct。

　　主要受凈利潤率下降影響，公司ROE持續(xù)下行。2024年公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為6.3%，同比下降5.4pct。

　　kaiyun售后服務(wù)

　　持續(xù)深耕尼龍管路行業(yè)，新市場拓展可期：公司在尼龍管路及相關(guān)核心部件（接頭、閥件）等領(lǐng)域積累較大核心技術(shù)。2024年，公司保持了較高強(qiáng)度的技術(shù)研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用率5.29%。技術(shù)部門完成了空氣懸掛高壓氣路接頭、DIN標(biāo)準(zhǔn)水路快速接頭、液冷服務(wù)器用UQD快速接頭、新型儲能球閥等多款新品研發(fā)任務(wù)。其中，UQD（應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心液冷的通用快速斷開接頭）產(chǎn)品已經(jīng)開發(fā)成功。2024年11月22日公司成立子公司溯聯(lián)智控，獨(dú)立發(fā)展儲能及算力熱管理液冷產(chǎn)品業(yè)務(wù)，積極為公司開拓第二增長曲線。

　　公司盈利預(yù)測及投資評級：公司在新產(chǎn)品、市場拓展中具備優(yōu)勢，公司營收端持續(xù)保持較高的增速。數(shù)據(jù)中心、儲能等新市場方興未艾，其將加大對液冷管路的需求，公司在技術(shù)端具備較深的技術(shù)積累，市場開拓能力強(qiáng)，我們看好其中長期發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤1.52/1.92/2.38億元，對應(yīng)EPS1.27/1.60/1.99元。按照當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE27x/21x/17x，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車需求不及預(yù)期、公司產(chǎn)品推廣不及預(yù)期、主要原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)等。