事件：近日，科華數(shù)據(jù)發(fā)布2024年報及2025Q1業(yè)績報告，公司全年實現(xiàn)營收77.57億元，同比減少4.71%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.15億元，同比減少37.9%。從2025Q1單季度來看，公司實現(xiàn)營收12.16億元，同比增長2.73%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.69億元，同比減少6.26%。

　　kaiyun發(fā)展歷程

　　三大業(yè)務(wù)齊發(fā)力，智算布局取得新突破，AI+液冷技術(shù)創(chuàng)造發(fā)展新機遇。公司以驅(qū)動行業(yè)數(shù)字化、能源低碳化發(fā)展為目標(biāo)，深耕數(shù)據(jù)中心、智慧電源、新能源三大方向。智算業(yè)務(wù)方面，24全年收入達31.52億元/+40.63%，毛利率達28.77%，公司“技術(shù)創(chuàng)新”與“算力布局”驅(qū)動高質(zhì)量發(fā)展。報告期內(nèi)，公司推出冷板式液冷微模塊、云動力預(yù)制式電力模組等數(shù)據(jù)中心核心產(chǎn)品，能夠滿足客戶對大型算力基礎(chǔ)設(shè)施定制規(guī)劃與建設(shè)、多樣算力資源服務(wù)場景等方面的核心需求。公司數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品連續(xù)中標(biāo)移動、電信等互聯(lián)網(wǎng)大客戶的項目，不僅國內(nèi)訂單不斷增加，更持續(xù)落地東南亞、中亞、歐洲、北美洲等地區(qū)市場，賦能全球用戶。在AI大模型領(lǐng)域，公司攜手壁仞科技、沐曦集成等多家國產(chǎn)頭部AI芯片廠商，基于自建智算中心的異構(gòu)算力平臺，實現(xiàn)各類模型在訓(xùn)練及推理側(cè)的高性能、低成本及可用性進一步優(yōu)化，從算力芯片到模型平臺，全力支持國產(chǎn)大模型的技術(shù)創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)生態(tài)升級。智慧電能業(yè)務(wù)方面，公司智慧電能業(yè)務(wù)作為重要的基石業(yè)務(wù)，全年創(chuàng)收達9.22億元/+11.88%，毛利率達41.06%，發(fā)展態(tài)勢良好。公司在全球模塊化UPS市場份額居前，可為交通、電力、醫(yī)療等行業(yè)用戶提供“端到端”和按需定制的全方位解決方案。新能源業(yè)務(wù)方面，公司新能源業(yè)務(wù)在競爭激烈的市場環(huán)境中穩(wěn)健發(fā)展，全年創(chuàng)收為36.08億元/+46.51%，毛利率達16.78%，光儲協(xié)同創(chuàng)新與全場景應(yīng)用不斷深化。截至2024年底，公司全球光伏產(chǎn)品出貨量超56GW，公司全球儲能累計裝機規(guī)模超過30GW/12GWh，儲能PCS出貨量位居中國企業(yè)全球前列?？傮w來說，公司數(shù)據(jù)中心行業(yè)訂單需求向好，新能源光儲和智慧能源持續(xù)拓展，助力公司未來業(yè)績邊際向好。

　　創(chuàng)新驅(qū)動產(chǎn)業(yè)升級，“智算+光儲”融合創(chuàng)新，全域生態(tài)打造高質(zhì)量發(fā)展。算電協(xié)同大勢所趨，公司已實現(xiàn)數(shù)據(jù)中心與“光儲”的融合，推出數(shù)據(jù)中心光儲解決方案，并通過智慧能源系統(tǒng)，打造“源網(wǎng)荷儲”一體化體系。在數(shù)智化浪潮機遇背景下，高算力需求與高能源消耗緊密相連，能源供應(yīng)與碳排之間的矛盾愈發(fā)尖銳，公司創(chuàng)新性地提出“綠電+AI+光充儲算一體化”理念，通過數(shù)據(jù)中心和儲能雙重產(chǎn)品研發(fā)、系統(tǒng)集成以及EPC全棧式布局等技術(shù)優(yōu)勢，巧妙地利用綠電為高耗能的算力提供清潔的能源支持，同時借助AI技術(shù)實現(xiàn)能源分配和使用的精細(xì)化管理，成功構(gòu)建起光儲充和算力一體化協(xié)同發(fā)展的全新模式，有望成為全球能源轉(zhuǎn)型與數(shù)字經(jīng)濟算力的核心賦能者。

　　投資建議：伴隨著全球算力需求的增長，公司重點發(fā)展數(shù)據(jù)中心在高效、節(jié)能、環(huán)保等解決方案方面的技術(shù)優(yōu)勢，有望迎來發(fā)展新機遇。我們給予公司2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測值為3.67億元、4.33億元、5.23億元，對應(yīng)EPS為0.71元、0.84元、1.02元，對應(yīng)PE為57.59倍、48.75倍、40.33倍，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：IDC行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險，業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險，國內(nèi)外政策波動的風(fēng)險等。