公司發(fā)布2024年年報和2025年一季報，2024年全年公司實現(xiàn)營收778.6億元，同比+7.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤110.4億元，同比+16.9%。2025年Q1，公司實現(xiàn)營收190.4億元，同比+50.9%，環(huán)比-31.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤38.3億元，同比+82.5%，環(huán)比+11.3%。

　　2024年業(yè)績穩(wěn)健增長，2024年及2025年Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流顯著改善：2024年公司毛利率為29.9%，同比+2.8pct；歸母凈利潤率為14.2%，同比+1.1pct。Q4單季度，公司實現(xiàn)營收279.1億元，同比+8%，環(huán)比+47.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤34.4億元，同比+55.0%，環(huán)比+30.2%。公司經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)向好，回款效率提升，2024年經(jīng)營性現(xiàn)金流120.7億元，同比+72.9%。2025年Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流17.9億元，同比轉(zhuǎn)正。

　　光伏逆變器：業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，盈利能力基本穩(wěn)定：2024年全年，公司光伏逆變器發(fā)貨147GW，同比+13%；逆變器業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收291.3億元，同比+5.3%；毛利率為30.9%，同比-1.9pct。公司持續(xù)推進全球化，加碼布局歐洲、美洲、亞太、中東非、中國市場。報告期內(nèi)，公司發(fā)布首個微型逆變器系列，MLPE產(chǎn)品（微逆、關(guān)斷器、優(yōu)化器）批量發(fā)貨，以迎接歐洲乃至全球各地快速發(fā)展的陽臺光伏和家庭綠電應(yīng)用場景。

　　儲能系統(tǒng)：發(fā)貨實現(xiàn)高增，盈利彰顯韌性。2024年公司儲能系統(tǒng)全球發(fā)貨28GWh，同比+167%；儲能業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收249.6億元，同比+40.2%；毛利率為36.7%，同比+4.1pct。目前公司儲能系統(tǒng)廣泛應(yīng)用在歐洲、美洲、中東、亞太等成熟電力市場，在手訂單飽滿。公司與Algihaz簽約了7.8GWh中東

　　標桿儲能項目，與英國FidraEnergy簽署了4.4GWh歐洲最大儲能合作協(xié)議，與Atlas簽約了880MWh拉美最大獨立儲能電站，與CREC簽約菲律賓1.5GWh電池儲能協(xié)議。

　　kaiyun登錄入口

　　kaiyun登錄入口

　　考慮公司作為光儲雙龍頭，全球競爭力顯著。我們預(yù)計公司2025-2027年EPS分別為5.89/6.56/7.04，對應(yīng)公司5月6日收盤價，2025-2027年P(guān)E分別為10.6/9.5/8.8，維持“買入-A”評級。

　　海內(nèi)外政策變動風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；需求不及預(yù)期；市場競爭加劇等風(fēng)險。