英維克發(fā)布2024年年報和2025年一季報。2025年4月21日，公司發(fā)布2024年年報和2025年一季報。2024年實現(xiàn)營業(yè)收入45.9億元，同比增長30%；歸母凈利潤4.5億元，同比增長31.6%；扣非歸母凈利潤4.3億元，同比增長35.9%。25Q1實現(xiàn)營業(yè)收入9.3億元，同比增長25.1%；歸母凈利潤0.5億元，同比下降22.5%；扣非歸母凈利潤0.4億元，同比下降23%。

　　kaiyun合作伙伴

　　全鏈條算力液冷加速推進，海外業(yè)務(wù)拓展增收。公司率先推出高可靠Coolinside全鏈條液冷解決方案，實現(xiàn)產(chǎn)品、交付場景全覆蓋。2024年9月，公司的Coolinside全鏈條液冷解決方案，包括UQD快速接頭、Manifold機柜級分水器、液冷CDU等產(chǎn)品通過英特爾驗證。2024年OCP全球峰會期間，公司的UQD產(chǎn)品被列入英偉達的MGX生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴。2024年，公司第一份額中標中國電信彈性DC艙2024-2025年集采，產(chǎn)品應(yīng)用于“臨港智算谷”萬卡算力集群等項目實施中。截止2025年3月公司在液冷鏈條的累計交付已達1.2GW。公司的業(yè)務(wù)收入受到機房溫控項目的季節(jié)性影響，延續(xù)了第四季度的收入占比較高的特點。2024年由于會計政策的變更，售后服務(wù)費用轉(zhuǎn)入產(chǎn)品成本導(dǎo)致毛利率下降約2.36%。此外，受2024年大宗商品價格上漲以及下半年機房溫控產(chǎn)品收入組合的不利變化，公司全年綜合毛利率也有所下降。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1Q25鋁冶煉和銅冶煉價格分別上漲14.2%/9.9%，使得1Q25公司毛利率仍較上年同期下滑3.1pct。費用端，1Q25銷售、研發(fā)費用率分別同比增加0.5/1.3pct，主要由于相關(guān)人員增加導(dǎo)致薪酬增長。

　　全鏈條儲能液冷響應(yīng)“雙碳”號召，多維創(chuàng)新優(yōu)勢凸顯。公司是最早涉足電化學(xué)儲能系統(tǒng)溫控的廠商，在儲能溫控行業(yè)處于領(lǐng)導(dǎo)地位。2024年1月公司在行業(yè)內(nèi)率先交付了針對5MWh高密度大容量儲能系統(tǒng)的BattCool儲能全鏈條液冷解決方案，實現(xiàn)全年能效比AEER高30%以上；2024年4月公司發(fā)布超薄（7cm）儲能除濕機。2024年公司來自儲能應(yīng)用的營業(yè)收入近15億元，較上年度同比增長約22%。2024年機柜溫控節(jié)能的營業(yè)收入與上年度同比溫和增長，機柜溫控業(yè)務(wù)的毛利率略上升。

　　投資建議：受益于AI相關(guān)業(yè)務(wù)（云計算、數(shù)據(jù)中心和物聯(lián)網(wǎng)等），考慮到公司全鏈路布局液冷解決方案和儲能溫控產(chǎn)品的逐步放量，我們預(yù)計25-27年公司營收分別為63.4/82.5/100.6億元，歸母凈利潤分別為4.9/5.4/5.8億元，對應(yīng)2025年04月22日收盤價，P/E分別為47x/43x/40x，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，新品研發(fā)進度不及預(yù)期，新品放量速度不及預(yù)期。